一、人口老龄化对金融体系影响的理论分析
老龄化对金融体系的影响包括对储蓄的影响、资本市场的影响、保险市场的影响及透过房地产业对金融的影响等，由这些影响必然进一步引发对金融结构调整和变化的影响。这些影响分述如下：
(一)人口老龄化对家庭储蓄的影响
人口老龄化对储蓄产生重要影响,这可以从三个方面来理解：其一，根据生命周期理论，在不同的生命阶段，个人的消费和储蓄倾向存在很大的不同，在人口老龄化的过程中，储蓄和消费结构必然会发生变化。具体来说，就是在职者正储蓄，退休者负储蓄，老龄社会中，退休者的增加速度大于在职者的增加速度(在职者甚至净减少)，在生产率不变的情况下，整个社会的净储蓄会减少甚至为负。其二，工作年限对储蓄有很大影响。随着社会的发展，人口预期寿命延长，退休年限会提高。如果工作年限与生命周期同比例变化，则储蓄率在理论上将保持不变。如果退休年限在整个生命周期的比重上升，储蓄率将会下降。其三，养老金制度对储蓄有重要影响。推行养老金制度对个人储蓄的影响取决于“资产替代效应”和“退休效应”何者占据上风。总体而言，广泛推行高替代率的养老金制度或养老金制度更加完善会降低个人在职者的储蓄水平和整个社会的储蓄率，即对储蓄存在“挤出效应”。
我国老龄化对储蓄的影响不显著可能是由于现阶段我国劳动年龄人口的比率在不断小幅上升，劳动年龄人口的增加给储蓄带来的效应与老年人口增加带来的效应相互抵消所致。未来我国人口年龄结构根本上的改变将会对我国的储蓄率产生重大的影响。从长期来看，我国老龄化进程将会加快，而劳动年龄人口的比率在2015 年后则会不断下降。一般来说，劳动年龄人口的减少会从总体上降低我国的储蓄率，而老龄化的加重也会减少我国的储蓄率。因此，可以预计的是，随着中国人口老龄化的加剧，它对储蓄率(首先是居民家庭储蓄率)造成的影响会越来越明显。
另外，人口老龄化对储蓄的影响还会进一步影响到社会经济的其它方面。储蓄率的下滑，一方面有利于改变我国投资消费结构不合理的现状和转变经济发展方式，但另一方面也将带动投资率的下降。储蓄率和投资率的下降，必然拖累经济增长，危及金融的稳定。
(二)人口老龄化对资本市场的影响
人口老龄化程度的加深将从资金供给、养老金入市、特定金融产品需求、国际资本流动等几个方面影响到资本市场的发展。
第一，在人口老龄化的前期阶段，资本市场的资金供给会增加，而随着人口老龄化程度的加深，资本市场的资金供给将会减少。两个阶段中，资产的价格会受到方向相反的影响。根据生命周期理论，中年人口是社会中主要的储蓄年龄层，因此，如果人口结构中的中年人口比重很大，那么社会的资金供给就会非常充裕，这可能会造就资本市场发展的黄金时期;而如果人口结构中的老年人口比重很大，那么社会中的资金供给可能就会不足，并且资金很可能跨国转移到年龄结构较年轻、资本边际报酬更高的国家，造成资本市场发展的减缓甚至停滞。
第二，养老金投资于资本市场会对资产价格行为带来重要影响。老龄化社会的养老金资产规模相当庞大，养老基金在资本市场上通过市场化运作行为来保值增值，不但为资本市场提供了资金供给，而且由于养老基金对投资安全性及收益率的双重严格要求，其参与资本市场更可以推动金融产品的创新和市场治理水平的提升。但随着老龄化程度的加深，养老金支出会大幅增加，这可能导致养老基金为资本市场增加资金供给的进程发生逆转，对资本市场带来较大冲击。
第三，人口老龄化对微观家庭资产选择行为和资产配置产生重要影响，从而影响资本市场发展。随着年龄的增长，家庭的风险偏好会相应改变，其选择持有的风险性金融资产或股票等金融产品的概率和深度都会呈现出一定的变化规律。
第四，人口老龄化将对资本国际流动带来一定影响。随着老年人口占比的提升，劳动力的减少将使其变得相对稀缺，而资本则变得相对丰富，于是相应的资本劳动力比率会提高，资本的回报率相应降低。并且随着劳动力供给的萎缩，部分资本会闲置，还将造成资本的规模报酬递减，进一步减少资本的积累。因此，过剩的资本只有投向经济增长更快、资本回报率更高的地方，由老龄化引起的资本流动将在未来几十年内逐渐增多。
(三)人口老龄化对房地产金融的影响
人口老龄化将从需求和供给两个方面影响房地产，进而波及金融系统。人口老龄化会造成退出工作进入老年人口的速度快于进入工作人口的速度，同时还会影响个人进而影响社会整体的资产配置行为，这些将导致对住房的新增需求减少，同时还有可能增加市场上的住宅供应，从需求和供给两方面影响房地产市场，引致房地产价格下降。房地产市场的价格波动会对银行信贷资产的安全性和盈利性带来影响，房地产价格泡沫破灭甚至会引发金融危机，并进一步演变为经济危机。因此，人口老龄化对房地产业产生影响，并波及金融系统，这是人口老龄化对金融系统影响的重要方面。
因此，随着人口老龄化的推进，房地产业作为国民经济支柱产业的地位可能将会受到削弱。房地产业的发展速度放缓会影响到与之相关的近60 个产业，而它作为国民经济支柱产业的地位将会受到削弱，对经济增长的贡献也会减弱。此时，整个宏观经济面临的经济结构转型、寻找新的经济增长点的压力会进一步增大。
(四)人口老龄化对金融结构的影响
人口的年龄结构变化将导致对各种金融资产的相对需求的变化，进一步影响到一国金融结构的变化。。人口的年龄结构变化将导致对各种金融资产的相对需求的变化，进一步影响到金融资产的相对价格，最终影响到相应金融产品和金融中介机构的发展。
为应对人口老龄化，中国新的社会保障体制开始建立，社会保险事业迅速发展，社保基金规模逐年增加，社保基金成为资本市场重要的机构投资者;二是居民保险意识得到普及和加强，商业保险事业不断发展，保险机构资产迅速增加，保险机构成为资本市场重要的机构投资者;三是随着居民保险资产的增加，存款资产相应发生变化，整个社会存款资产和保险资产及证券类资产结构出现变化。
总体而言，人口老龄化会对金融体系中的居民储蓄、房地产、社保基金及商业保险等产生影响，并通过影响它们的资产配置来影响金融体系的整体资产结构的稳定。人口老龄化将对银行存款类资产产生重大影响，银行存款类资产在金融资产中的比例进一步降低是可预见的趋势，因此，需要相关部门和机构，特别是银行及其监管部门提高前瞻性意识，并作出积极应对。
二、应对人口老龄化对金融体系影响的对策建议
为强化或扩大老龄化对金融体系的有利影响，化解或减缓老龄化对金融体系的不利影响，特别是熨平不利影响冲击经济系统造成的强烈波动，促进我国经济实现可持续发展，提出以下对策建议。
第一，高度重视老龄化对金融体系和经济系统的影响，加快完善社会保障体制进程，切实做实养老金个人账户，完善养老金社会统筹体制，提高养老金管理水平。
第二，政府监管部门和金融监管部门要密切关注房地产市场运行和资本市场运行，适时制定有效政策，遏制市场主体投机炒作行为，及时抑制乃至刺破资产价格泡沫。
第三，社保基金和保险机构保险收入也有相当比例投资于资本市场，一方面资本市场的运行状况必然影响到社保基金资产和保险资产的安全和收益，另一方面社保基金和保险机构的投资行为和动作也必然影响到资本市场的运行。需要监管部门加强监管，防止市场的大起大落。
第四，完善微观金融主体公司治理结构，积极而审慎推进金融创新，开发适应老龄社会需求的金融业务产品，科学规范运作，同时提高风险管理水平，防范和规避金融创新产品可能带来的风险。(完)
文章来源：《老龄科学研究》2013年第8月
文/李文军(中国社会科学院数量经济与技术经济研究所);陈洪波(蒙特利尔银行)
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