养老资金探索入市模式
历经多年准备，中国版“401K”计划即将扬帆A股。
日前财政部、人力资源和社会保障部和国家税务总局联合发布《关于企业年金、职业年金个人所得税有关问题的通知》称，自2014年1月1日起，实施企业年金和职业年金个人所得税递延缴纳的税收优惠政策。由于“401K”计划所提供的资金支持曾催生美国道琼斯工业指数自1982年起的22年长牛市，因此中国版“401K”计划对于A股市场的影响引发广泛关注。
长期牛市or“望梅止渴”
恰如一股“活水”，中国版“401K”计划有望向资本市场源源不断注入资金。
所谓中国版“401K”计划，其实是一种补充养老体系，该体系通过税收优惠政策，鼓励企业建立年金基金并进行投资管理，以便更好地满足企业职工养老的需求。
人保部数据显示，截至2013年6月份，全国有5.94万企业建立企业年金，参加职工人数1957.3万，企业年金基金规模5366.65亿元。由于企业年金投资权益类资产的比例上限为30%，据此计算，目前企业年金向A股市场的注资规模最高可达约1600亿元。
更为重要的是，此次中国版“401K”计划中，税收优惠的力度非常大，这有利于促进企业年金规模长期高速增长。根据前述《通知》，在年金缴费和年金基金投资收益环节，该计划借鉴了发达国家模式，允许个人在规定范围内“暂不缴纳个人所得税”，直到达到国家规定的退休年龄后，再按照“工资、薪金所得”项目适用的税率，计征个人所得税。
同时，企业年金规模增长的空间也十分广阔。由于目前已参加企业年金的职工人数仅占参加基本养老保险职工人数的6%，因此平安证券分析师缴文超预计，截至2013年年底，我国企业年金总规模将达到6000亿元，同比增长23%;未来3年，每年企业年金规模的增速都将在30%以上，2015年累计规模更将达到或接近1万亿元。如此庞大的企业年金规模将为A股市场提供更多的资金支持。
发达国家的经验也表明，“401K”计划有助于企业年金规模的快速扩大和资本市场流动性的持续改善。自20世纪80年代初诞生后，该计划促使美国的企业年金规模自1985年的1440亿美元猛增至2005年的24430亿美元，其中约60%的比例投向了美国资本市场。在如此庞大的资金支持下，同期道琼斯工业指数也由1546.67点蹿升至10717.50点。
然而，由于年金投资股市的比例受到相关法律法规的硬性约束，寄望其催生A股的长期牛市几乎是“望梅止渴”。
考虑到年金资产是企业员工的“养老钱”，按照规定，国内的企业年金在投资股票和股票基金等权益类资产时，其比例合计不得高于资产总额的30%。而发达国家的企业年金，在资产投资比例方面并没有相应的限制。
而在实际运作中，仅有的这30%股市投资比例，往往也未能被企业年金的管理者所充分配置。“抽样调查显示，企业年金投资权益类资产的比例不足10%，大部分是固定收益类的年金计划。”曾在保监会供职多年的华创证券金融行业首席分析师牛播坤说道。
对此，中国人民大学金融信息中心主任杨健认为，企业年金投资股市的比例限制应该逐步取消，其投资情况应该由证监会和保监会共同监管，坚持价值投资和长期投资的投资理念。
看来，A股市场要想迎接一轮长期牛市，仅靠中国版“401K”计划还远远不够。
保险公司望成最大赢家
尽管长期牛市暂时难以出现，但对于年金管理者而言，中国版“401K”计划将为其创造开拓年金管理市场的最佳机遇。
为确保年金资产的安全，我国对年金管理市场实行企业准入限制，唯有拥有牌照的企业才能开展年金管理业务。目前，涵盖保险、基金、证券等不同行业的21家企业具备年金的投资管理人牌照，能够根据企业年金的资产规模收取0.6%至1.5%的投资管理费。
而在众多的年金管理者之中，由于具备丰富的养老保险金管理经验，保险企业拥有得天独厚的竞争优势。上周一，在中国版“401K”计划即将实施的消息刺激下，中国平安、中国人寿等保险股一度涨逾2%。
事实上，保险企业已经在年金管理市场上占得先机，管理着近一半的年金资产，另一半资产则由基金和券商所瓜分。
在这场资本角逐中，独自管理着近15%年金资产的中国平安成为最大的胜利者。今年前三季度，公司净利润同比大增45.1%，公司三季报中曾提到，“企业年金业务持续保持健康增长，资产规模和管理费收入位于市场前列”。
“本次税收优惠打开了大门，未来企业年金增长可期，通过掌握资金受托和管理渠道，保险公司从中可以获得更大的资金量和市场话语权。”招商证券分析师罗毅表示，即使以千分之六的最低投资管理费率计算，目前保险企业每年单从企业年金投资业务中所获得的收入也高达约10亿元，未来10年，保险公司管理的企业年金规模将以30%的增速迅速扩大。
不过，由于目前年金管理市场的竞争十分激烈，价格战已令年金的投资管理费不断被压低，而随着未来更多企业因获得牌照而加入竞争，保险企业的年金收入难免会受到影响。
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