未来中国养老金投资市场的五个趋势
结合国际经验和近期趋势，笔者对中国养老金投资市场展望如下。这里讨论范畴只包括允许市场化运作养老金资产。
(一)投管人资格将逐步放开、受托人功能进一步强化。目前中国企业年金市场设有受托人、投管人、托管人、账管人四个执照，养老金机构如果希望提供一站式的养老金管理服务，则需要满足四类不同资格的要求，这几乎成为不可能。具体到投资管理人市场，目前有21家综合性资产管理公司获得牌照。随着资产类别的逐步多样化，养老金投资在某些专业领域出现了越来越多的“空白地带”，如海外投资、另类投资等。在中国金融改革的大背景下，中国年金市场逐步放开牌照管制将是大势所趋。未来，中国年金市场可能会过渡至以受托人为中心的捆绑模式，金融集团下年金业务的协同效应将进一步放大。因此，自身或关联企业获得受托人资格将是各类金融机构参与中国年金市场竞争的最关键优势之一。可以预见，未来投管人市场不仅门槛会显著降低，还面临着受托人获准直接投资的压力，各类资产管理机构将在养老金市场展开激烈角逐。
(二)投资限制将进一步放开。中国企业年金市场目前基本纳入了资本市场多数投资工具，不过仍有一些关键限制阻碍了资产配置。第一、对冲基金、私募股权投资基金、商品资产、海外资产等资产未加入可投资范围。第二、投资比例限制严格。例如，目前规定股票占比不超过30%，这个监管上限低于多数国家养老金股权资产的实际配置，而且这种限制使得生命周期基金难以设计。第三、委托人对资产资质的限制较多，如固定收益品种的评级要求。预计在以上领域的投资限制将逐步放开，资产配置多元化趋势更加明显。
(三)另类投资和权益类资产占比将显著上升。国内养老资金应抓住国家鼓励社会资本参与基础设施建设、国企改革和新兴战略行业的重大机遇，积极发展基础设施投资、新兴企业PE投资、混合所有制改革股权投资、优质不动产投资等，分享项目长期成长价值。
(四)DB型基金投资管理将要求更加专业的资产管理能力。未来，中国基本养老保险基金(DB型)可能采取市场化投资运作;职业年金重的单位缴费部分也采取了 “名义账户制”(NDC)，即一种介于DB和DC之间的管理方式。这些巨型的DB型或类DB型养老基金投入市场化运作无疑将给国内资产管理机构带来巨大的历史性机遇，但其对资产负债管理能力的要求也对国内机构形成不小的挑战。未来，若充分发挥其在资产负债管理方面的专业优势，保险资产管理公司有可能显著扩大在养老金投资管理市场的份额。(上海证券报·中国证券网)
